任志剛籲人行參考美訂指標利率

【明報專訊】金管局前總裁，現香港中文大學全球經濟及金融研究所傑出研究員任志剛昨日發表「三中全會後如何與金融市場打交道」的研究報告，就內地的貨幣政策如何由市場起決定性作用提出建議，包括呼籲人行改變釐定貨幣政策的模式，設立政策目標利率以控制基礎貨幣價格，代替現行控制貨幣供應與流動性，做法接近目前聯儲局以隔夜聯邦基金利率作為指標利率一樣。不過，他沒有回應是否與人行商討過這些建議。


現欠關鍵利率穩定Shibor

「個人好渴望看到有政策目標利率的出現」，任志剛認為現時人行的貨幣政策下，需要制定的各種利率太多，包括存款準備金率、常備借貸便利利率、公開市場操作利率及人行發行票據的利率等，反而缺少了一個關鍵性的貨幣政策利率去引導及穩定上海銀行間拆借利率（Shibor）。


任志剛解釋，在一個短期目標的政策性利率下，例如是7天或14天，當銀行間拆息偏離這個基準指標，人行可透過彈性的公開市場操作去投放或收回流動性，令拆息重新靠近基準指標水平並穩定下來。他又認為，日後人行貨幣政策委員會在定期會議結束後，亦可參照聯儲局公開市場委員會做法，向外公布短期政策利率水平是否調整，以顯示當局貨幣政策方向是放鬆或收緊，避免現時因各種原因導致Shibor波動，市場便誤解為人行改變貨幣政策方向。


存款準備金制度可逐步取消

任志剛更認為，當政策目標利率產生效果，人行對銀行制定的一眾利率，重要性會相對降低，可考慮慢慢取消。而去年初試行的SLO（短期流動性調節工具），則因為是針對個別銀行的流動性安排，可以利用懲罰性溢價利率，作為處罰個別管理流動性不善銀行的手段。


任志剛指出，既有了控制基礎貨幣價格的工具，衡量貨幣供應量的指標，即廣義貨幣供應量（M2）將不再重要，可慢慢淡出；存款準備金制度也可逐步取消，銀行放在人行的存款準備金20萬億元人民幣總額也可釋放。


存款利率宜逐步開放

至於存貸款利率市場化，任志剛強調人行不應插手銀行和客戶之間業務。此前人行已開放貸款利率限制，存款利率方面，他建議應該以由長期至短期、由大額至小額的步驟去開放，「到小額存款開放，存款保險制度便是時候推出」，至於會否今年實現利率市場化，他不予置評。


另外，任志剛在報告中又建議人行應逐步擴大人民幣匯率波幅，外管局則應該積極地退出外匯干預活動，只在匯率出現破壞性波動時才出手。