高盛﹕美股沒泡沫 仍看俏

【明報專訊】被新興市場搶去多年風頭的美國股市去年終於大反撲，標普500指數全年升逾三成，由2009年至今累積回報超過200%，重新吸引投資者的目光。高盛私人財富管理首席投資官Sharmin Mossavar-Rahmani稱：「很多客戶問現時投資美股是否仍合理？答案是『Yes』，我們不認為美股存在泡沫，預期股市往上走的機會比下行為高，建議投資者全面保持他們組合中的美股投資。」至於新興市場的資產配置則要減少，她更提醒投資者，今年市况會更波動，要加倍留神。


事實上，高盛於2008年已看好美股，認為要全面投資，同時增持高息債，雖然獲得比預期更強勁的回報，但該行現時已提高警覺，為今年市場迎來的高度波動性做好準備。Sharmin估計，美股未來一段時間會十分波動，由現時水平下行5%的機率達100%，下跌10%的機率亦有63%，惟她強調並非代表升市完結，而只是市場正常的波動。


歐股未來5年料有表現

該行認為要繼續投資美股，當中特別看好銀行業，故建議增持，估計美股今年將有中等個位數的回報，甚至有機會超出預期，其後5年回報會再稍為提高。另外，歐股Euro Stoxx 50指數及西班牙股票亦值得留意，預計歐元區股票今年及未來5年會表現良好，高息債及銀行貸款產品亦較現金及具投資級別的債券，將有較佳的表現，至於對冲基金具分散投資的效果，今年回報約中等個位數，可跑贏債券。


料聯儲局調節收水力度

提到美國縮減買債的計劃，Sharmin相信聯儲局會相當小心謹慎，如果發現美國經濟放緩，就會調節收水力度，將經濟增長保持在2.5％至3%才會繼續。


反觀過往數年火熱的新興市場，內裏的結構性問題開始浮現，資金紛紛離場，股匯債大震盪，Sharmin 形容就如潮退（Tide goes out）一樣，指只是投資者對新興市場的期望過高和過分樂觀，現時才更留意實際情况及當中的結構性問題。


指中國經改轉型難

她舉例指出，中國正值改革轉型，是非常艱巨的時期，現時經濟增長主要依賴投資而非內需，要平衡兩者以保經濟增長是非常困難的，因投資減慢過急就會拉低增長。另一方面，實行多年的一孩政策亦帶來很多問題，除令勞動人口下降、工資上揚不利出口外，政府於退休、福利及醫療的支出非常龐大。


Sharmin預期，互惠基金及ETF（交易所買賣基金）流出新興市場的情况會持續一段時間，趨勢不會於短期內逆轉，因為相比美國，新興市場的投資或錄得負回報，於未來5年至10年內，新興市場更有很高機會跑輸大市，並處於高波動期，該行已就可承受中度風險的客戶，降低其新興市場的資產佔比，由原先的9%調低至6%。


中資金融股雖廉 不建議增持

此外，她亦特別提到中國的金融板塊，雖然已十分低廉，但仍不建議客戶增持，不論是A股或H股，因當中存在不確定性，例如有關方面會如何處理信託產品、財富管理產品等，並指高增長的市場不等如有同樣的股票投資回報。她又建議減持投資級別的債券，認為今年會錄得輕微的負回報，其後5年的回報雖然是正數，但較為遜色。


投資組合方面，Sharmin指該行會按客戶的資產類別、風險承受能力及目標回報而定，不過以一個中等風險的資產組合而言，可以30%高質素的政府債券，5%高息投資，當中包括新興市場債券，30%至40%為股票，10%至20%私募股權投資，對冲基金約佔一成作投資參考，預計組合在未來1年及5年會有中等個位數的回報。


明報記者

[余美玉 理財專題]