【明報專訊】中港股市今年首兩個交易日，一如預期的表現欠佳，但跌幅之大之急，卻應該超過大部分投資者的想像，恒指兩天累積跌了2.1%，國指更達3.5%，均較上證指數的1.55%跌幅還要大。另一令人略感意外的，是板塊表現分野依然巨大，內地創業板連升兩天，累積升幅逾10%的多達26隻。市場這種表現，說明投資者認為改革不旦會令經濟放緩，呆壞帳亦會爆發，新經濟板塊今年依然可逆市向好。
上證指數去年跌幅達6.75%，國指則達5.4%，總結2010至2013年的4年間，兩者更分別跌35.5%及15.5%。無論是估值還是盈利，都不可能存在樂觀的成分，但市場的表現，卻說明投資者有更為悲觀的想法。
去年11月的三中全會，確立了今後5至10年的中國改革大方案，但中國經濟發展難以持續的問題，早在前總理溫家寶主政時已被多次提及，亦曾嘗試解決問題，2011年中至12年次季，便以改革開放30多年來最強緊縮力度壓制過度投資，結果是泥沙俱下，由「鐵公基」到內房，以至汽車銷售等行業大範圍不景氣，最終被迫放棄。到2013年中的首次錢荒，雖然總理李克強近期已解釋是有意不救，但當他發現問題的嚴重性後，還是再次蓋上煲蓋將問題掩埋，之後的社會融資規模再度飈升。每次試圖去槓桿，最終均變成加槓桿。
習總親操盤 反映改革決心
自1990年代起，中國政治體制內，一般是國家主席負責政治、軍事、外交等事務，總理就局限在經濟一環，但大家有否發覺，至三中全會後，李克強變得異常低調，所有事務均由主席習近平掌管，由國家安全委員會到全面深化改革領導小組，均是由習總主持，跟李克強全沾不上關係。別說高層次的頂層設計，連負責執行政策亦談不上。會否是習李之間的政治鬥爭？誰也說不準，但由獨攬大權的習近平親身負責經濟改革的工作，象徵着今次是動真格，當去槓桿時遇上障礙，不見得會半途而廢，能受惠呆壞帳上升的信達（1359）上周五便順利破頂。
信達市帳率已達2倍，市值接近1800億元，會否已充分反映今後的增長前景？或許，但07年和09年時，難道內銀股就不昂貴、沒有任何風險和問題嗎？不會，只是當處於上升周期時，大家都不大理會。至於估值高低，除非最聰明的資金已預計業務見頂，否則估值通常只升不跌，直至高得連最樂觀的盈利增長預測，也根本無法支持為止。信達能否成為今年明星股屬未知數，但現階段還是應該在投資組合佔有一席位。
中電新能源可小注
上周五港股跌逾500點，70%股份下跌，但還是有多達58隻股份創52周高。強勢的續以環保和醫藥為主，前者有華電福新（0816）和中國風電（0182）攜手破頂，周四破頂後再急升10%的中電新能源（0735），現已升至近3年高位，這種沉靜經年的股份一旦起動，即使短線難免反覆，但股價上升的時間和幅度往往超出預期。若論短炒，集團月前向中國能源建設集團廣東省電力設計研究院配發3.39億股新股，每股作價高達0.75元，較現價還高出15%，若股價調整，可小注低吸。
[江宗仁 還看今朝]
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