安本資產﹕A股看好消費股

【明報專訊】上證綜合指數今年以來的表現乃全球第4差，上半年市場擔心中國會否硬着陸，以及銀根收緊等問題。安本資產中國及香港股票投資主管姚鴻耀表示，現時MSCI中國及MSCI香港市帳率與歷史比較仍處偏低水平，同時，他預期部分中國企業業績表現會較上半年為佳，有利投資氣氛的改善。他長線看好消費相關股份。


中港股票市帳率仍偏低

基金經理在分析一家公司時，往往會有自己一套的選股策略，姚鴻耀也一樣。他表示，自己選股有5大原則，首先是看公司經營模式，特別是公司過往的經營策略，最重要還是行業前景會否受到中央打壓或支持，如果公司增長主要靠國家政策支持，這樣他未必會選擇，因為一旦失去國家政策支持，屆時公司的盈利將難以維持，這類公司不能長期持有，基金未必會考慮將其納入投資範圍之內。若公司有自己一套的生存之道，不需依賴國家政策，也可以有增長，代表它在市場上有一定的競爭力，他會對該類公司較為看重。


企業傳承 影響長線持有決定

其次是管理層質素。姚鴻耀表示，管理層的管理經驗也十分重要，以往對股東作出的承諾是否最終可以實現。當然有些國企會定期轉換最高管理人，但是中層未必有太大的變動，故他及團隊挑選股份時，不單留意高級管理層質素，也會留意中層人員的經驗。「一家企業的管治能力，在金融風暴及經濟低迷時將表露無遺。若管理層管治能力強或有經驗，便有能力應付危機，我們便可以決定是否保留該股在基金組合中。」中國有不少民企開始由第二代接班，姚鴻耀表示，第二代接班人的能力很關鍵，因為基金的投資目標是長線投資，更希望持有股份超過1年以上，有些更達幾年，故企業愈早部署接班人人選，基金會較傾向長線持有該股。


第三個選股條件是管理層對小股東態度，如果企業現金流強勁，而沒有併購計劃，但又不派息，基金未必會考慮買入該股。若有併購計劃，最好是與行業相關的業務。他舉例，去年有部分企業擁有強勁的現金流，但資金卻沒有出路，企業將資金用作投資地產項目及理財產品，這些投資有一定的潛在風險，故基金選股時會特別小心。


公司透明度 基金信心來源

第四個要考慮的是公司財務報表，特別是現金流、長債及短債的比重，如果公司有很多長期負債，基金經理會研究當中的原因。


最後是公司透明度，公司管理層可不可以具體及詳細闡述公司路向，基金經理認為公司透明度足夠，對持有該股份信心也會提升。


今年基金首度買入百勝餐飲股份，這家美國公司持有家鄉雞及必勝客等國際性品牌，很大部分的收入來自中國，其管理及營運也不俗。另外，近期趁低買入香格里拉酒店（0069），因為看中該集團持有不少優質資產。但沽出寶山鋼鐵，因為看淡行業前景。姚鴻耀表示，中國股票基金組合中，金融股佔了38%，但只有15%是內銀股，不過，沒有4大國有銀行，持有為中小型銀行，其餘是地產股及保險股。


近期買入百勝

最後，他認為選股多為香港上市企業，市場認為香港市場已是成熟市場，企業增長有限，事實上，他認為香港企業管理層質素較優，而且業務已覆蓋中國，也可以捕捉中國經濟增長，令每年盈利增長穩定。


龍彩霞 明報記者