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【明報專訊】30年來，筆者在一定程度上成功地捕捉了市場趨勢，藉此避免了一些與大市同步滑落的情况，有時則在大市剛見頂便預見到市况會轉差。
筆者深信，經濟、行業、企業，甚至個人均有各自的運行周期。其中經濟周期在不同階段表現為復蘇、擴張及萎縮，行業則存在着引領市場、與市場同步及落後市場幾個階段。筆者認為，經濟周期的長度或有不同，但從不會消失，它們由始至終，不斷依次重複着周期中的各個階段。
中國古代《易經》的六十四卦，可視作對周期的一個完美解釋。3000年前，即使物質發展遠沒現時那麼完善，古人的智慧已經可以透過一系列符號系統描述事物的變化狀態。有人可能不解，為何早於3000年前，古代先哲就已經能夠演繹易變的道理？又為何在人類歷史發展進程中，有些東西恆久不變，周而復始？
人性貪婪 經濟狀態難持續
答案潛藏在人類的行為中。上下3000年，人類及人性是社會共通的元素，人的貪婪、恐懼、自私、忽視他人感受等，最終令經濟及社會狀態持續性受到考驗，於是需要變革來重新平衡。也就是說，任何事情都不會無限地走極端，它會如鐘擺一樣不斷尋找平衡狀態。
按以往經驗，一個經濟周期通常會持續10年左右，如自1980至1989年是一個周期。不過在2000年時，美國聯儲局於科網股爆煲後降息，寬鬆的貨幣政策，使得自1990年開始的周期持續了16年，直至2007年。
在科網股爆煲後，市况曾出現短暫下滑，但寬鬆的貨幣政策加上過度的刺激被合理化為生產力的提升，使得經濟周期被延長，泡沫最終爆發成更嚴重的金融海嘯。
亞洲仍處下行周期 股市難創新高
已發展國家中，美國最新一輪的經濟周期於2010年重新展開，它可以持續多久，我們拭目以待。歐洲的新周期則較美國延遲了1.5至2年。
至於亞洲，有不少人認為我們在另一個上升周期中，在筆者看來，我們只不過處於2000年已展開的一輪周期的下行階段，或者說，我們在一段被延長的經濟周期中，就如同美國2003至2007年所經歷的那樣。這段期間，風險高於回報。這個階段，市場將表現得格外波動，惟不太可能創新高。
歐美亞洲周期存差異 須更審慎
歐美與亞洲經濟周期的差異，需要我們對亞洲本土經濟及投資更加審慎，無論是投資香港、新加坡、馬來西亞，還是中國內地。這不代表市况將無法上行，然而，一旦周期繼續被人為地延長，下行周期可能會出現比較極端的情况。
其中，筆者最擔心的是房地產及物業收租板塊。許多國家的房地產業正歌舞昇平，樓價也持續上升，但這恐怕意味着數年後，一個下行周期將要來臨。
雷賢達
交銀施羅德投資管理（香港）副董事長
筆者深信，經濟、行業、企業，甚至個人均有各自的運行周期。其中經濟周期在不同階段表現為復蘇、擴張及萎縮，行業則存在着引領市場、與市場同步及落後市場幾個階段。筆者認為，經濟周期的長度或有不同，但從不會消失，它們由始至終，不斷依次重複着周期中的各個階段。
中國古代《易經》的六十四卦，可視作對周期的一個完美解釋。3000年前，即使物質發展遠沒現時那麼完善，古人的智慧已經可以透過一系列符號系統描述事物的變化狀態。有人可能不解，為何早於3000年前，古代先哲就已經能夠演繹易變的道理？又為何在人類歷史發展進程中，有些東西恆久不變，周而復始？
人性貪婪 經濟狀態難持續
答案潛藏在人類的行為中。上下3000年，人類及人性是社會共通的元素，人的貪婪、恐懼、自私、忽視他人感受等，最終令經濟及社會狀態持續性受到考驗，於是需要變革來重新平衡。也就是說，任何事情都不會無限地走極端，它會如鐘擺一樣不斷尋找平衡狀態。
按以往經驗，一個經濟周期通常會持續10年左右，如自1980至1989年是一個周期。不過在2000年時，美國聯儲局於科網股爆煲後降息，寬鬆的貨幣政策，使得自1990年開始的周期持續了16年，直至2007年。
在科網股爆煲後，市况曾出現短暫下滑，但寬鬆的貨幣政策加上過度的刺激被合理化為生產力的提升，使得經濟周期被延長，泡沫最終爆發成更嚴重的金融海嘯。
亞洲仍處下行周期 股市難創新高
已發展國家中，美國最新一輪的經濟周期於2010年重新展開，它可以持續多久，我們拭目以待。歐洲的新周期則較美國延遲了1.5至2年。
至於亞洲，有不少人認為我們在另一個上升周期中，在筆者看來，我們只不過處於2000年已展開的一輪周期的下行階段，或者說，我們在一段被延長的經濟周期中，就如同美國2003至2007年所經歷的那樣。這段期間，風險高於回報。這個階段，市場將表現得格外波動，惟不太可能創新高。
歐美亞洲周期存差異 須更審慎
歐美與亞洲經濟周期的差異，需要我們對亞洲本土經濟及投資更加審慎，無論是投資香港、新加坡、馬來西亞，還是中國內地。這不代表市况將無法上行，然而，一旦周期繼續被人為地延長，下行周期可能會出現比較極端的情况。
其中，筆者最擔心的是房地產及物業收租板塊。許多國家的房地產業正歌舞昇平，樓價也持續上升，但這恐怕意味着數年後，一個下行周期將要來臨。
雷賢達
交銀施羅德投資管理（香港）副董事長
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