把脈新股﹕前景能見度高 同仁堂國藥抽得過

【明報專訊】中藥股龍頭同仁堂科技（1666）近日宣布，分拆旗下海外業務平台同仁堂國藥（8138）在創業板上市。根據招股價計算，集團今年的預測市盈率介乎13至15倍。事實上，單單計「同仁堂」這個品牌已有一定份量，加上集團未來的業務發展亦已具一定能見度，故上述估計算合理，投資者可以考慮。


大力發展中醫保健中心

先看看同仁堂國藥業務，集團主攻中藥批發及分銷，業務遍佈港澳、星馬泰以及澳加等11個地區，並在當地開設36家零售店，其中30家提供中醫保健服務，如中醫諮詢及診斷、針灸及推拿治療。這為集團嘗試大力發展一個方向，事實上，集團集資所得資金當中的17.1%，將用來在香港興建中醫保健中心。


除了品牌，同仁堂國藥的最大賣點，是集團未來的業務發展已具一定能見度。為了配合集團今次的分拆上市計劃，母公司早於去年已經退出海外業務，集團亦因此獲得母公司旗下王牌產品「安宮牛黃丸」及「靈芝孢子粉膠囊」於上述海外市場的獨家分銷權。


獲王牌產品海外分銷權 前景有保證

單單計接手母公司的海外業務，同仁堂國藥未來的業務增長已十分可觀。以香港區業務為例，集團與母公司去年在香港區合共銷售130萬粒「安宮牛黃丸」，集團只佔當中的34.4%。換言之，集團未來幾年香港區的「安宮牛黃丸」銷量，幾乎可以肯定至少翻近三番。


同樣值得留意的是，雖然同仁堂國藥已經成為母公司的海外業務平台，但母公司以及第三方現時仍然通過「同仁堂」這個品牌，於香港以及其他幾個地區經營着43家零售店以及3個零售櫃枱。


母公司注產可憧憬 整合成隱憂

隨着同仁堂國藥業務壯大，母公司很可能會將上述分銷網絡逐步注入集團（第三方的特許經營商，其管理權相信亦有可能交到集團手上）。換言之，集團具備注資概念，為一大憧憬。


但不得不提的是，同仁堂國藥要完全接手母公司的海外業務，仍然需要一段整合期。事實上，除了香港區，集團於其他地區必須重新就「安宮牛黃丸」及「靈芝孢子粉膠囊」進行註冊。換言之，這些地區的銷售短期內會受到影響。不過，如上所述，香港區「安宮牛黃丸」今年的銷售增長預料將會十分強勁，相信足以抵消這些地區銷售下降的影響有餘。