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【明報專訊】美國道瓊斯工業平均指數截至上周四連升10日，反映了市場信心回暖。雖然塞浦路斯以徵收存款稅換取國際救助的方案暫時打亂了投資者的陣腳，但考慮到塞國佔整個歐元區GDP的比重僅0.5%，加上救助措施尚未有定案，事件影響力十分有限。隨着投資者取態漸趨樂觀，新興市場股票將獲更多關注，施羅德新興市場股票主管Allan Conway指出，若環球經濟未有惡劣事件發生，預計今年新興市場股票可給投資者帶來約兩成回報。
年初迄今，投資於泰國、越南、印尼之股票基金皆錄得雙位數回報，且跑贏氣勢如虹的美國股票基金，其中表現最佳的泰股基金2個半月錄回報25%。Allan Conway稱，他非常看好新興股市的長線前景，原因是新興國的經濟基本面遠較已發展國家優越，且處於上升周期。
新興國股票比重未來將升逾七成
Allan Conway指出，1980至1990年代以美國消費帶動全球增長的時代已經過去，如今全球經濟增長逾六成來自新興市場；相對於新興經濟體佔全球GDP已接近四成，MSCI世界指數中新興國股票佔比僅為15%，這反映了新興國股票投資機會遭忽視，同時也預示着新興市場存在着很大上升空間。另根據渣打的一份研究報告顯示，預計新興市場股票市值佔全球比例，將由2009年的38%升至2030年的73%，即十幾年後四分之三的投資機會來自新興市場。
股市跑輸債券 有重估空間
另一方面，自1998年8月底至去年底，對比MSCI全球指數累計升幅96.8%，MSCI新興市場指數同期上漲達532.8%。Allan Conway指出，儘管十幾年來新興市場股市漲幅逾5倍，但其幾乎全部是由上市公司盈利增長所致，換言之，新興股票還幾乎未獲得過實質性的價值重估。反觀新興市場債券估值已經與已發展市場相若，新興股市由重估帶動的新一輪上漲值得期待。目前，新興股票整體市值相對於GDP的比率在均值的一個標準差以下，Allan Conway指出，這是非常強的買入信號。
不過，儘管新興股市價值被低估，Allan Conway稱，「短期內不會見到資金大舉進入新興股市，因為在目前階段，低息環境及低增長仍然支持『追息』。」在他看來，債券市場存在巨大泡沫，很可能於未來1、2年內爆破，投資者應開始轉變策略棄債從股。他還強調，投資者要警惕通脹風險，這次通脹有機會較歷史上任何一次嚴重，因為全球央行印錢之餘並不再嚴格施行低通脹策略，且負債沉重的已發展國家政府亦需要借助通脹減輕債務負擔。在已發展市場通脹來臨前，新興市場通脹會首先攀升。
就此，Allan Conway指出，中國貨幣政策已趨向收緊，因此在全球其他主要央行仍施行量寬政策之際，中國股市在資金流上稍顯負面，這也是他對估值廉宜的中國股市取態中性的原因之一。不過，他亦表示，政策收緊初期對股市的支持大於衝擊，因為通常政策開始收緊意味着經濟改善，將推動股市上揚。他還稱，今年外界最關注中國影子銀行的風險，此風險被市場誇大了，至少年內毋須擔憂，因為中國整體社會信貸規模未有大幅增加。
看好泰國韓國俄羅斯土耳其等
在新興市場中，Allan Conway最看好泰國、韓國、俄羅斯、土耳其等，其中他指出泰國股市近年雖已錄得顯著升幅，估值卻依然吸引，可繼續期待。相反，他表示會減持印度、印尼等股票，原因很簡單，該等股票已偏貴，例如印度股市較其他新興市場股市存在約20%至25%溢價。他還稱，越南、巴基斯坦、斯里蘭卡等前趨市場（Frontier Market）值得看高一線，有投資者誤解該等市場風險高，其實其基本面較已發展市場為佳，特別是年輕勞動人口豐富、人工成本低廉，部分國家自然資源亦豐富。
明報記者 王小青
年初迄今，投資於泰國、越南、印尼之股票基金皆錄得雙位數回報，且跑贏氣勢如虹的美國股票基金，其中表現最佳的泰股基金2個半月錄回報25%。Allan Conway稱，他非常看好新興股市的長線前景，原因是新興國的經濟基本面遠較已發展國家優越，且處於上升周期。
新興國股票比重未來將升逾七成
Allan Conway指出，1980至1990年代以美國消費帶動全球增長的時代已經過去，如今全球經濟增長逾六成來自新興市場；相對於新興經濟體佔全球GDP已接近四成，MSCI世界指數中新興國股票佔比僅為15%，這反映了新興國股票投資機會遭忽視，同時也預示着新興市場存在着很大上升空間。另根據渣打的一份研究報告顯示，預計新興市場股票市值佔全球比例，將由2009年的38%升至2030年的73%，即十幾年後四分之三的投資機會來自新興市場。
股市跑輸債券 有重估空間
另一方面，自1998年8月底至去年底，對比MSCI全球指數累計升幅96.8%，MSCI新興市場指數同期上漲達532.8%。Allan Conway指出，儘管十幾年來新興市場股市漲幅逾5倍，但其幾乎全部是由上市公司盈利增長所致，換言之，新興股票還幾乎未獲得過實質性的價值重估。反觀新興市場債券估值已經與已發展市場相若，新興股市由重估帶動的新一輪上漲值得期待。目前，新興股票整體市值相對於GDP的比率在均值的一個標準差以下，Allan Conway指出，這是非常強的買入信號。
不過，儘管新興股市價值被低估，Allan Conway稱，「短期內不會見到資金大舉進入新興股市，因為在目前階段，低息環境及低增長仍然支持『追息』。」在他看來，債券市場存在巨大泡沫，很可能於未來1、2年內爆破，投資者應開始轉變策略棄債從股。他還強調，投資者要警惕通脹風險，這次通脹有機會較歷史上任何一次嚴重，因為全球央行印錢之餘並不再嚴格施行低通脹策略，且負債沉重的已發展國家政府亦需要借助通脹減輕債務負擔。在已發展市場通脹來臨前，新興市場通脹會首先攀升。
就此，Allan Conway指出，中國貨幣政策已趨向收緊，因此在全球其他主要央行仍施行量寬政策之際，中國股市在資金流上稍顯負面，這也是他對估值廉宜的中國股市取態中性的原因之一。不過，他亦表示，政策收緊初期對股市的支持大於衝擊，因為通常政策開始收緊意味着經濟改善，將推動股市上揚。他還稱，今年外界最關注中國影子銀行的風險，此風險被市場誇大了，至少年內毋須擔憂，因為中國整體社會信貸規模未有大幅增加。
看好泰國韓國俄羅斯土耳其等
在新興市場中，Allan Conway最看好泰國、韓國、俄羅斯、土耳其等，其中他指出泰國股市近年雖已錄得顯著升幅，估值卻依然吸引，可繼續期待。相反，他表示會減持印度、印尼等股票，原因很簡單，該等股票已偏貴，例如印度股市較其他新興市場股市存在約20%至25%溢價。他還稱，越南、巴基斯坦、斯里蘭卡等前趨市場（Frontier Market）值得看高一線，有投資者誤解該等市場風險高，其實其基本面較已發展市場為佳，特別是年輕勞動人口豐富、人工成本低廉，部分國家自然資源亦豐富。
明報記者 王小青
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