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【明報專訊】近期港股熱炒，不少投資者也有斬獲，尤其是港交所（0388）曾出現一日幾十元的升幅，高見300元。現時港交所每手入場費接近3萬元，若升20元可賺2000元，不過，投資者若將同額資金放在窩輪或牛熊證上，賺取回報會多幾倍；當然如果看錯市，損失也會多幾倍，甚至損失全部資金。若在升市時，看好後市，該選擇牛熊證還是窩輪呢？如果投資者看好而裂口大升時，發行人若未有完全對冲，相關損失部分也會轉嫁投資者，故相關窩輪未必會跟足，因此急升市時選擇牛熊證比窩輪好。
其實窩輪與牛熊證最大的分別是，窩輪的價格除了受股價升跌影響外，同時也受引伸波幅升跌影響。若然恒指和引伸波幅皆同時上升，買入的認購輪價格便會大幅上升，而認沽輪價格也會跌得較預期小，因為引伸波幅上升認沽輪也會受惠。相反，若然引伸波幅下跌，即使股價上升，認購輪的升幅會比預期小，而認沽輪則會跌得比預期多。
牛市輪商成本降 輪價跌
理論上，當大升市時適宜投資牛熊證多於窩輪，因為牛熊證受引伸波幅影響較微，可以說估得中股價升，買牛證便有賺，而賺多少大多可以計得到，升幅比較會跟足正股。最重要是大市升上高位，大多投資者會認為股價短期下跌機會微。所以願意買這些期權的人也會愈多，賣出期權或結構性票據的發行商也會因為市場需求大，訂的條款也會較「辣」，同時為發行窩輪做對冲也較容易，既然對冲較容易而且成本下降，發行商賣窩輪也不用賣得太貴，而引伸波幅便會向下調整，窩輪價格也會因而下跌。
所以市况已上升了一段時間，買入牛熊證較好，因升市中引伸波幅回落的機會較高，若希望把握市况繼續上升的機會而買入恒指認購輪，即使市况如預期般上升，但由於引伸波幅回落，便會影響認購輪的升幅。明白以上的簡單概念便會知道為什麼跌市炒窩輪，升市炒牛熊，因為從港股的歷史來看，引伸波幅的變化其實也有迹可尋。在跌市時，引伸波幅往往會上升，在升市時，引伸波幅卻會下跌。特別是市况跌得愈急，引伸波幅突然大幅回升的機會也愈高。
捕捉短線升幅 選較貼價牛證
若預計市况短期急升，即表示持有認股證時期一般不會太長，時間值消耗因素在這情况下相對較次要。因此可考慮以年期相對短（約3至4個月）的輕微價外或貼價認購證，務求以稍高的槓桿，捕捉正股短線爆炸力。
如要捕捉中、長期升浪，可考慮以年期較長（約5、6個月或以上）的價外認購證，以減少時間值的消耗，作中線持有認購證，來分享正股升浪。
當投資者預期市况向下，跌市的出現通常時間上會較短而快，故以認沽證捕捉跌勢時，持貨期通常不會太長。這時候較短期（約3至4個月）、輕微價外或貼價認沽證便可派上用場，以相對高的槓桿捕捉正股短期調整。
較價內輪可減引伸波幅影響
雖然窩輪無可避免受引伸波幅影響，不過也可以從揀輪方法上著手，將引伸波幅對窩輪的價格影響減低。首先，選擇行使價時投資者應盡量選擇一些較價內的窩輪，因為有內在值的關係，其價格受引伸波幅的影響相對較低。如果一定要選擇價外輪，在年期上則適宜選擇較長期一點的窩輪，其引伸波幅敏感度會相對較低。
如大市出現急挫且普遍窩輪的引伸波幅抽升，如果此時買Call輪部署反彈，而其後市况回順且引伸波幅回調，即使相關資產價格上升，Call輪價格亦有機會因引伸波幅回調關係而下跌，這樣縱使方向正確也可能會錄得虧損。較好的做法是，待引伸波幅漸趨穩定後，才再選擇投資窩輪。
當然，牛熊證有一個最令人卻步的原因是有強制收回價，即掛鈎股價或指數到達強制收回價便沒有情講，因為該牛熊證不可以再持有，要即時計數。好像上周三、四恒指連續大升，直指28,000點水平，不少熊證被「打靶」，淡友手上的熊證便成了「廢紙」，如果是這樣的話，若想中線持有，不想受太多短期波動影響，選擇投資窩輪是較適合。
明報記者
[龍彩霞 理財專題]
其實窩輪與牛熊證最大的分別是，窩輪的價格除了受股價升跌影響外，同時也受引伸波幅升跌影響。若然恒指和引伸波幅皆同時上升，買入的認購輪價格便會大幅上升，而認沽輪價格也會跌得較預期小，因為引伸波幅上升認沽輪也會受惠。相反，若然引伸波幅下跌，即使股價上升，認購輪的升幅會比預期小，而認沽輪則會跌得比預期多。
牛市輪商成本降 輪價跌
理論上，當大升市時適宜投資牛熊證多於窩輪，因為牛熊證受引伸波幅影響較微，可以說估得中股價升，買牛證便有賺，而賺多少大多可以計得到，升幅比較會跟足正股。最重要是大市升上高位，大多投資者會認為股價短期下跌機會微。所以願意買這些期權的人也會愈多，賣出期權或結構性票據的發行商也會因為市場需求大，訂的條款也會較「辣」，同時為發行窩輪做對冲也較容易，既然對冲較容易而且成本下降，發行商賣窩輪也不用賣得太貴，而引伸波幅便會向下調整，窩輪價格也會因而下跌。
所以市况已上升了一段時間，買入牛熊證較好，因升市中引伸波幅回落的機會較高，若希望把握市况繼續上升的機會而買入恒指認購輪，即使市况如預期般上升，但由於引伸波幅回落，便會影響認購輪的升幅。明白以上的簡單概念便會知道為什麼跌市炒窩輪，升市炒牛熊，因為從港股的歷史來看，引伸波幅的變化其實也有迹可尋。在跌市時，引伸波幅往往會上升，在升市時，引伸波幅卻會下跌。特別是市况跌得愈急，引伸波幅突然大幅回升的機會也愈高。
捕捉短線升幅 選較貼價牛證
若預計市况短期急升，即表示持有認股證時期一般不會太長，時間值消耗因素在這情况下相對較次要。因此可考慮以年期相對短（約3至4個月）的輕微價外或貼價認購證，務求以稍高的槓桿，捕捉正股短線爆炸力。
如要捕捉中、長期升浪，可考慮以年期較長（約5、6個月或以上）的價外認購證，以減少時間值的消耗，作中線持有認購證，來分享正股升浪。
當投資者預期市况向下，跌市的出現通常時間上會較短而快，故以認沽證捕捉跌勢時，持貨期通常不會太長。這時候較短期（約3至4個月）、輕微價外或貼價認沽證便可派上用場，以相對高的槓桿捕捉正股短期調整。
較價內輪可減引伸波幅影響
雖然窩輪無可避免受引伸波幅影響，不過也可以從揀輪方法上著手，將引伸波幅對窩輪的價格影響減低。首先，選擇行使價時投資者應盡量選擇一些較價內的窩輪，因為有內在值的關係，其價格受引伸波幅的影響相對較低。如果一定要選擇價外輪，在年期上則適宜選擇較長期一點的窩輪，其引伸波幅敏感度會相對較低。
如大市出現急挫且普遍窩輪的引伸波幅抽升，如果此時買Call輪部署反彈，而其後市况回順且引伸波幅回調，即使相關資產價格上升，Call輪價格亦有機會因引伸波幅回調關係而下跌，這樣縱使方向正確也可能會錄得虧損。較好的做法是，待引伸波幅漸趨穩定後，才再選擇投資窩輪。
當然，牛熊證有一個最令人卻步的原因是有強制收回價，即掛鈎股價或指數到達強制收回價便沒有情講，因為該牛熊證不可以再持有，要即時計數。好像上周三、四恒指連續大升，直指28,000點水平，不少熊證被「打靶」，淡友手上的熊證便成了「廢紙」，如果是這樣的話，若想中線持有，不想受太多短期波動影響，選擇投資窩輪是較適合。
明報記者
[龍彩霞 理財專題]
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