施羅德﹕投資機會在已發展市場

【明報專訊】政治風險退居次要成為好消息，反映今年以來持續打壓市場情緒的政治風險已逐漸減弱。我們認為歐洲危機正處於「初段的末期」。


過去兩年來，投資者一直嘗試評估誰才是歐元體系的負責人，他們的政策將產生什麼作用，以及他們是否願意堅定支持整個歐元體系。現階段，我們知道決定權掌握在德國及歐洲央行手中，德國希望加深歐洲聯盟的關係，而歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）的言論顯示歐洲央行願意採取配合措施。


我們不太喜歡德國對緊縮政策的支持態度，而歐洲央行在履行「承諾」方面並無達到我們預期的水平，但是其中一些極端政治風險已經降低，目前的形勢是不確定，而非不可預測。


其他方面，中國已按計劃完成最高領導人交接，美國亦已選出新一屆的政府。在財政政策極其重要的環境下，雖然我們難免會面臨政治邊緣政策的風險，但市場人士已開始對政治風險有更好的了解。


政治風險減 股市具吸引力

壞消息方面，周期性環境仍具挑戰。正常情况下，經濟周期出現轉變是風險資產取得持續回升的必要催化因素之一。這方面的問題是，我們預期2013年，仍是低利率及經濟增長低迷環境。在此環境下，採取看好優質股以及透過高收益債券等資產類別，以提高收益率的策略將繼續帶來回報，但由於缺乏持續穩健的經濟復蘇，周期性資產類別的表現或會受壓。


由於缺乏能夠促使我們更新投資組合策略的周期性因素，我們將估值作為主要指引，就此而言，目前的環境會變得更加有趣。首先，安全資產估值明顯偏高。鑑於現金及債券的實際收益率為負值，令我們願意承擔風險的推動力增加。


無窮無盡的量化寬鬆政策使現金成為我們最不看好的資產類別，我們認為將債券納入投資組合，僅是由於其具有分散風險的作用，我們已於2012年增加股市的配置。事實上，即使按保守的估值標準計，如此低的經周期性調整市盈率顯示股市具有吸引力。


股市方面，我們的核心持倉仍是以股票質素為重點，但我們已開始利用短線操作把握極端的價值投資機會。值得注意的是，價值投資機會存在於已發展市場，而非新興市場。


Johanna Kyrklund

施羅德多元資產投資主管