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【明報專訊】提到化肥股，大多數人只會想起中海化學（3983）。公司屬中海油（0883）系，管理優秀，老實正經，從無騙人；製造化肥的原料為中海油系所供應的天然氣，供應穩定，成本超平，每立方米成本少於1元人民幣，不但低於普遍巿價1.6至2.2元人民幣，更低於以煤作原料的對手，堪稱無敵。
可是，中海化學在增長上面對一個制約。現時，內地的化肥例如尿素的生產有70%用煤，30%用天然氣。國家希望天然氣多為民用，正透過加天然氣價，逼以天然氣作原料的生產商逐步離開巿場。
在這背景下，中海化學就算增產，也難以天然氣作原料，只能以煤，非其最熟悉範疇，大大拖慢步伐。
成本廉宜 有力搶佔巿場
心連心化肥（1866）一向以煤生產，未來增產步伐強勁，各樣肥料產能會由去年220萬噸，逐步升至2016年的400萬噸，筆者相信巿場會吸納它的新供應，因為它的成本特別廉宜。煤和電是行業的主要成本，以生產每噸尿素計，心連心用約630公斤煤，行業平均用800公斤；心連心用720度電，行業用1000度電。由是可見，心連心絕對有能力搶佔巿場份額。
巿帳率0.8倍 09年以來低位
股價現水平有無值博率？我覺得有。一，估值還是很廉宜，預測巿盈率7倍，巿帳率0.8倍，乃2009年以來低位；二，主席自己掏腰包增持自己股票，今年至今買了三次，總約100萬股。主席自己都跳出來買，投資者不應太擔心。
當然，投資這公司也不是沒有風險。截至去年底，它的淨負債對股本比例72%，按年升了20個百分點，未來要大幅擴產，資金需求應該不少，什麼時候覺得自己手緊，要在資本巿場上有動作，可能就會影響股價；公司有近13%收入來自甲醇，這業並不好做，全國需求每年約2200萬噸，都產能就有4000萬噸，進口又有500萬噸，供過於求的局面相當明顯，這業務長期會否拖累公司實屬難料。
說了這麼多，到底最重要的一條，是主席自己斥資增持，這是最強烈的信號。最熟悉公司前景的人，用動作告訴你他看好，這是心連心化肥值博的原因。
土砲
逢周四刊出
可是，中海化學在增長上面對一個制約。現時，內地的化肥例如尿素的生產有70%用煤，30%用天然氣。國家希望天然氣多為民用，正透過加天然氣價，逼以天然氣作原料的生產商逐步離開巿場。
在這背景下，中海化學就算增產，也難以天然氣作原料，只能以煤，非其最熟悉範疇，大大拖慢步伐。
成本廉宜 有力搶佔巿場
心連心化肥（1866）一向以煤生產，未來增產步伐強勁，各樣肥料產能會由去年220萬噸，逐步升至2016年的400萬噸，筆者相信巿場會吸納它的新供應，因為它的成本特別廉宜。煤和電是行業的主要成本，以生產每噸尿素計，心連心用約630公斤煤，行業平均用800公斤；心連心用720度電，行業用1000度電。由是可見，心連心絕對有能力搶佔巿場份額。
巿帳率0.8倍 09年以來低位
股價現水平有無值博率？我覺得有。一，估值還是很廉宜，預測巿盈率7倍，巿帳率0.8倍，乃2009年以來低位；二，主席自己掏腰包增持自己股票，今年至今買了三次，總約100萬股。主席自己都跳出來買，投資者不應太擔心。
當然，投資這公司也不是沒有風險。截至去年底，它的淨負債對股本比例72%，按年升了20個百分點，未來要大幅擴產，資金需求應該不少，什麼時候覺得自己手緊，要在資本巿場上有動作，可能就會影響股價；公司有近13%收入來自甲醇，這業並不好做，全國需求每年約2200萬噸，都產能就有4000萬噸，進口又有500萬噸，供過於求的局面相當明顯，這業務長期會否拖累公司實屬難料。
說了這麼多，到底最重要的一條，是主席自己斥資增持，這是最強烈的信號。最熟悉公司前景的人，用動作告訴你他看好，這是心連心化肥值博的原因。
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