國策扶持醫藥兩方向 復藥食正

【明報專訊】「兩會」召開，國策扶持輪廓漸漸清楚，從中央政府今年的開支預算案中尋找蛛絲馬跡迹，除了市場近月熱炒的環保行業，醫療行業於中央政府的扶持名單上亦榜上有名。當然，醫藥板塊股份眾多業務各異，投資者必須先了解內地扶持醫療行業的大方向，才可以避免「藥石亂投」，從而穩佔先機。


事實上，醫療行業成為中央政府重點扶持的對象，一早隱隱見到伏筆。根據國務院近幾個月公布的文件，內地扶持醫療行業的大方向有二。


扶持大方向：基層化行業升級

一，醫療基層化、普及化。根據國務院早前發表的《鞏固改善基本藥物制度和基層運行新機制的意見》，當中就提到，中央政府將會加大力道支持基層醫療衛生機構的發展，確保偏遠地區的基層醫療服務到位。


同時，醫保支付比例亦會向基層醫療衛生機構傾斜。醫保的幫助對象將會聚焦基層人士，這個由偏遠地區及基層人士醫療需求所孕育出來的商機，對藥物分銷商以及普藥製造商最為有利。


二，醫療行業升級。根據國務院早前發表的《生物產業發展規劃》，當中就首次將生物產業定位為戰略新興產業，意味針對相關行業的扶持力度將會十分強勁。宏觀而言，中央政府已經就此定下明確目標，生物產業在2013至2015年的複合年增長率需要保持於20%以上。


微觀而言，生物醫藥產業則必須提升競爭力，汰弱留強，形成一批每年產值過百億元的大型藥企，同時推動一批擁有自主知識產權的新藥投放市場。筆者認為，上述微觀方針醉翁之意，終極目標在於推動一批「自家製」藥物品牌成功打入國際市場，因此，綜合以上各點，一些自主研發能力強的大型藥企，受惠會最深。


中生製藥研發力強 前景好

針對第一個大方向，筆者較看好藥物分銷零售及製藥業務兼備的上海醫藥（2607）及復星醫藥（2196）、特別是後者。上藥偏向藥物分銷零售，相關業務貢獻集團約八成半收入，復藥藥物分銷及製藥業務收入則是四六之比。值得留意的是，復藥的製藥業務主打生物製藥，產品包含心血系統、消化系統、抗腫瘤以及抗感染等等，食正兩個扶持大方向，業務發展前景可以再看高一線。


再看估值，復藥今年的預測市盈率為13.4倍，亦低於上藥的16.8倍，估值吸引。投資者可以考慮於12.5元水平收集此股，目標價16元，跌穿12元水平止蝕。


至於針對第二個大方向，筆者較看好自主研發能力極強的中國生物製藥（1177）。集團主打心腦血管以及肝病用藥。過去3年，集團研發成本對收入佔比由2009年頭三季的5.5%，扶搖直上至去年頭三季的7%，集團對研發的重視程度可見一斑。亦因此，中生製藥在研產品數量一直高企，截至去年9月底，集團臨牀試驗及申報生產的產品合共有69款，為集團未來的業務增長打下堅固的根基。


再看估值，中生製藥今年的預測市盈率為23.4倍，雖然略高於過去10年平均值的22.4倍，不過集團現時有國策相扶，增長前景已不可同日而喻。投資者可以考慮於4.5元水平收集此股，目標價5.5元，跌穿4.2元水平止蝕。


崔競文