放寬「二胎」 政策的契機

【明報專訊】2010年中國的生育率僅1.18％，遠低於維持人口總數平穩所需的2.1％。如果生育率維持在這個超低水平，內地人口總撫養比將從目前的約0.35上升至2050年的0.77左右，特別是在2030年之後，人口總撫養比快速上升，社會撫養老人的壓力異常巨大，中國的人口結構危機隱約可見，人口政策調整刻不容緩。


全面放寬「二胎」政策的焦點在放寬「夫妻一方為獨生子女」的城市家庭可以生育二胎。若普遍允許生育第二胎，25至29歲、30至34歲和35至39歲年齡的婦女生育率將會出現不同程度的提升，尤其在年齡偏高的婦女中會出現一波補償生育，內地生育率可能會恢復並保持在1.54左右。未來5至10 年將會形成一個規模適度的嬰兒潮，儘管這次嬰兒潮並不能徹底扭轉中國人口結構老化的大趨勢，但政策有利提升消費拉動經濟的力度，還能培育服務業，創造大量就業機會，有助經濟轉型升級，釋放巨大的改革紅利。


根據嬰兒潮演繹的時間先後順序，投資機會大致可以分為﹕（1）前孕育階段：醫療檢測設備等；（2）後撫養階段：免疫疫苗、嬰兒配方奶粉、奶瓶、嬰兒紙尿褲、嬰兒護理產品和婦嬰服飾等；（3）茁壯成長階段：早教幼教、玩具、遊戲、動漫、教具教材、遊樂場等多個行業；（4）住房和交通工具的改善型需求等。


因此，現階段重點關注的港股包括：雅士利國際（1230）、合生元（1112）、好孩子（1086）、恒安國際（1044）、青蛙王子（1259）等。


風險方面，計劃生育是中國的基本國策，調整現行計生政策是一項複雜的系統工程，因此放寬「二胎」政策的時點存在明顯的不確定性，而且生育行為對政策調整的敏感度也具有不確定性，從而導致相關公司業績受政策驅動的成長性在時間和空間上的不確定性。


唐焱

中國光大證券（國際）首席財富管理顧問