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【明報專訊】正好趕上這個大牛市的來臨，有幸於每星期三和大家分享有關金融及投資的觀點。由於是處女下海，容許我作簡單介紹，筆者現時於安德思資產管理，管理對冲基金，所以本欄名為對冲博弈，希望讀者能了解到對冲基金管理者的分析方法和思路，對自身的投資有所幫助。在加入安德思之前，我也曾為一名北京房地產公司老闆效力，協助他管理A股及港股的投資組合，對A股有一些研究，未來也會多分享有關A股的想法。
先說說A股，很多人認為A股很瘋狂，很難捉摸。無錯，A股真的很瘋狂，這種瘋狂會是一種A股的常態特質：十分波動，追漲殺跌。很有可能，香港的股市也逐步引入這種A股特質。因此，對最近港股急升、成交大增的情况，筆者感覺有點突然，但也不是太過驚奇。
A股散戶「摟死象」
為什麼A股會令人覺得特別瘋狂？人所共知的是A股獨特的投資者結構，A股市場是以個人投資者，即俗稱「散戶」主導，機構投資者如公募基金、私募基金、保險公司等，只佔市場的20%至25%。但大部分人不知道的是A股散戶有多厲害，以最近的數據為例，新增A股帳戶近兩星期也超過150萬，以這速度計算，三個星期的新開帳戶數量已多於香港的總勞動人口。另一個有趣的數據是每周參與交易的A股帳戶數，是一個更驚人的數字﹕最近三星期分別是3395萬、3338萬和3115萬。很簡單的計算﹕每人投入1萬元，就是3000多億元；每人投入3萬元，就是近1萬億元；每人投入10萬元，就是3萬多億元。這些數字的絕對值很大，相對A股的市值也不小。現時全部A股的總市值約57萬億元，3萬億元的新增資金佔總市值的5.3%，不算少，但正確的比較方法是對比能在市場自由流動交易的股票市值，因為A股有很多國企大股東，一般情况下是不會輕易在市場賣出股票的，這個數字現時約20萬億元，那3萬億就是20萬億的15%，是較高的比例，這是「蟻多摟死象」的道理。
邏輯上，資金流入使股票價格上升是結果，那使A股從2014年7月開始牛市的原因是什麼？政府政策、資金缺乏出路及估值吸引也是合理原因，現在解釋的意義也不大。面對現時的A股，我的策略是「且戰且退」。年初至今，中小板指數及創業板指數分別上升61% 及76%，根據Wind（被稱為中國的Bloomberg）的數據，兩指數的PE估值為66及100倍，顯然A股中小創業板股票的泡沫已形成，大概率成為下一輪A股整固的核心原因。相反，大盤金融及地產板塊在2015年的表現落後，追落後的資金可能會帶動它們上升，帶動上證到4400點左右。但個人認為，4400點阻力會大增，我相信A股的牛市是真的，常言道——牛市不估頂，但策略上我會在4400點左右減低投資組合的風險。
資金料追逐太陽能風電板塊
復活節時筆者去了山東青島，青島近海，海水質素較南方好，海鮮多而新鮮；到嶗山呼吸新鮮空氣，在旅程後胖了幾磅，不亦樂乎。回到工作崗位，港股全是一番新氣象。長話短說，港股在4月反覆向上的機會甚大，策略上維持中高倉位，但更重要的是行業配置，新能源一直是我中長期看好的板塊。微觀分析，資金應該在未來一至兩個星期流入太陽能及風電板塊，這是我們目前重點配置的行業。
安德思資產管理董事總經理
[陳德豪 對冲博弈]
先說說A股，很多人認為A股很瘋狂，很難捉摸。無錯，A股真的很瘋狂，這種瘋狂會是一種A股的常態特質：十分波動，追漲殺跌。很有可能，香港的股市也逐步引入這種A股特質。因此，對最近港股急升、成交大增的情况，筆者感覺有點突然，但也不是太過驚奇。
A股散戶「摟死象」
為什麼A股會令人覺得特別瘋狂？人所共知的是A股獨特的投資者結構，A股市場是以個人投資者，即俗稱「散戶」主導，機構投資者如公募基金、私募基金、保險公司等，只佔市場的20%至25%。但大部分人不知道的是A股散戶有多厲害，以最近的數據為例，新增A股帳戶近兩星期也超過150萬，以這速度計算，三個星期的新開帳戶數量已多於香港的總勞動人口。另一個有趣的數據是每周參與交易的A股帳戶數，是一個更驚人的數字﹕最近三星期分別是3395萬、3338萬和3115萬。很簡單的計算﹕每人投入1萬元，就是3000多億元；每人投入3萬元，就是近1萬億元；每人投入10萬元，就是3萬多億元。這些數字的絕對值很大，相對A股的市值也不小。現時全部A股的總市值約57萬億元，3萬億元的新增資金佔總市值的5.3%，不算少，但正確的比較方法是對比能在市場自由流動交易的股票市值，因為A股有很多國企大股東，一般情况下是不會輕易在市場賣出股票的，這個數字現時約20萬億元，那3萬億就是20萬億的15%，是較高的比例，這是「蟻多摟死象」的道理。
邏輯上，資金流入使股票價格上升是結果，那使A股從2014年7月開始牛市的原因是什麼？政府政策、資金缺乏出路及估值吸引也是合理原因，現在解釋的意義也不大。面對現時的A股，我的策略是「且戰且退」。年初至今，中小板指數及創業板指數分別上升61% 及76%，根據Wind（被稱為中國的Bloomberg）的數據，兩指數的PE估值為66及100倍，顯然A股中小創業板股票的泡沫已形成，大概率成為下一輪A股整固的核心原因。相反，大盤金融及地產板塊在2015年的表現落後，追落後的資金可能會帶動它們上升，帶動上證到4400點左右。但個人認為，4400點阻力會大增，我相信A股的牛市是真的，常言道——牛市不估頂，但策略上我會在4400點左右減低投資組合的風險。
資金料追逐太陽能風電板塊
復活節時筆者去了山東青島，青島近海，海水質素較南方好，海鮮多而新鮮；到嶗山呼吸新鮮空氣，在旅程後胖了幾磅，不亦樂乎。回到工作崗位，港股全是一番新氣象。長話短說，港股在4月反覆向上的機會甚大，策略上維持中高倉位，但更重要的是行業配置，新能源一直是我中長期看好的板塊。微觀分析，資金應該在未來一至兩個星期流入太陽能及風電板塊，這是我們目前重點配置的行業。
安德思資產管理董事總經理
[陳德豪 對冲博弈]
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