國債息率超預期 可博「財息兼收」

【明報專訊】財政部發行的兩年期零售人民幣國債接受認購，票面息率達2.38厘，高於市場預期，並更較招標部分的3年國債還要高，故被視為中央送大禮的一部分實不為過。不過，作為投資者，除了留意債息高低外，也要考慮中港人民幣息率及人民幣匯價變化等因素。


中國財政部配售55億元兩年期人民幣國債接受公開認購，下周五（13日）截止，債券票面息率2.38厘，較招標部分的3年國債收益率1.85厘高，相比現時在市場交易2014年8月到期的國債買入孳息率約1.8厘，是次的零售國債息率相當吸引。


港銀行力吸人幣 定存息料回升

不過，隨着香港人民幣業務發展趨多元化，香港銀行業對人民幣需求增加，帶動在港人幣存款息率上升，即使近日部分銀行下調息率，似為避免搶國債風頭，現時仍有不少銀行定存息率較國債吸引，其中東亞銀行3至24個月大額人民幣定存息率達3厘。中央政府進一步擴大香港人民幣業務發展，人民幣的出路增加，誘使銀行以高息吸存，未來在港人民幣息率有上升空間，意味着認購國債的機會成本不小。


但要留意，定存要面對續期及提前取回的問題，若把資金放在較短期的定存，如3個月或半年，博取較高息率，便要面對市場利率波動的風險，若存款到時碰上息率低潮，屆時只能以低息續存，最終可能得不償失；同時定存一旦提早取出，會被銀行罰息，但持有國債可透過二手市場沽出，避免罰款（可能有交易費用），予投者資更大靈活性。當然，若在二手市場沽出，便關係到債券價格表現。


決定債價走勢其一重要因素，便是息率變化。中央銀行減息，銀行存款利率下降（撇除利率浮動因素），促使投資者尋找更高回報的投資，帶動資金流入債券市場，刺激債價上漲。


當前歐洲債務的問題揮之不去，對當地以至全球經濟的打擊深遠，受到外圍及本地需求下滑，中國6月初作出3年多來首度減息的行動，在經濟復元需時，以及原材料價格下滑，通脹受控的情况，短期息率料易跌難升，有利債價表現。尤其，這批發行的人幣國債首次可於港交所進行買賣，以現時約2年後到期的國債息率約1.8厘計，相信零售部分的國債首日掛牌價格會上升。


短期息易跌難升 有利債價

至於沒有人民幣資產的投資者，是否值得在現水平買入人民幣認購國債？自05年中國進行匯率改革以來，人民幣累計升值超過30%，加上中國經濟增長減速，令人民幣升值預期降溫，市場對人民幣未來走勢看法分歧，人民幣遠期合約顯示未來兩年人幣貶值1.7%，綜合券商預測人民幣將升值1.6%(見右圖)，姑勿論那一邊較為準確，從幅度看，人民幣匯價未來大致可保持平穩，以分散投資或資產配置為目的，現水平買人民幣購國債也是時機。


匯價可保平穩 買國債鎖定回報

總括而言，香港人幣利率波動，加之預期內地息率保持低企，認購兩年期的國債，一方面可以鎖定未來兩年回報，又可保持靈活性，甚至可以博取債價上升，「財息兼收」。再者，相比大額定存才可享高息，國債入場費較低（最少1萬元人民幣），不失為初次投資的選擇。