亂市投資 宜穩中求勝

【明報專訊】歐盟峰會結果給市場一點驚喜，歐債危機現一線曙光，刺激恒指上周五急漲416點。雖然歐盟各國達成的兩項協議，可以起到對症下藥的作用，不過由於要依賴EFSF（歐洲金融穩定基金）及ESM（歐洲穩定機制）作後盾，故成敗繫於其彈藥是否足夠，而若然不夠，歐盟、特別是德國會否願意「加碼」注資是一大疑問，因此刻不宜過於進取，今期股市攻略便為投資者介紹國債以及一些高息股，幫助各位穩中求勝。


歐債曙光初現 短期「爆煲」風險降

歐債危機上周五出現新突破，歐盟各國達成兩項協議，第一項針對區內金融體系，容許EFSF/ESM直接注資銀行，第二項針對債台高築的邊緣國家，容許EFSF/ESM直接購買這些國家的國債，算是對症下藥。不過值得留意的是，協議只是一個框架，當中仍有不少技術細節需要商討，特別是第二項協議，如果ESM維持其優先債權人(Senior Bond Holder)地位，則該措施將嚇跑了其他私人債權，令受援助的國家無法再在私人市場集資。


此外，兩項協議均依賴EFSF/ESM作後盾，鑑於其現時實際可以動用的資金只有5000億歐元（約4.9萬億港元），要同時拯救區內銀行體系、西班牙以及意大利，恐怕亦力有不逮。


允直接注資銀行 西國成大贏家

針對第一項協議，西班牙會是最大贏家，該國銀行體系早前陷入「爆煲」邊緣，迫於無奈下要向歐盟申請1000億歐元貸款，不過援助方式卻是通過EFSF/ESM向西班牙貸款，西班牙再利用這筆貸款注資銀行體系，實際上，此舉只是將銀行體系的問題轉移至國家層面上，結果當然無助化解其債務危機，西班牙國債的孳息率便不跌反升。


而根據第一項協議，EFSF/ESM可以直接注資銀行，而受注資銀行的所在國家毋須再「揹債上身」，而在扣除上述1000億歐元貸款之後，西班牙今年國債佔GDP比例可望維持於歐元區平均水平以下，「爆煲」風險大大降溫。


救市方案 落實易生枝節

而根據第二項協議，EFSF/ESM可以直接購買成員國國債，該成員國只須跟從歐盟定下、有關財政預算的條例，毋須再進行額外的緊縮政策。不過關於此協議尚有一項技術問題有待解決，就是ESM必須放棄其優先債權人地位，因而如果不這樣做，ESM入市會令其他債權人自動降級為次級債權人(Subordinate Bond Holder)，或引發相關成員國國債出現拋售潮，弄巧反拙。荷蘭財政部發言人亦已表示，該國不贊成利用EFSF/ESM於二手市場買債，而芬蘭更加表示反對，鑑於買債的決定需要17個成員國一致通過，換言之，EFSF/ESM要買債，也只能夠於拍債的時候買。


另一個問題獲得解決的難度要高得多，就是EFSF/ESM的彈藥或不敷應用。EFSF/ESM現時實際可以動用的資金只有5000億歐元，然而西班牙以及意大利今明兩年的融資需求預料便達到6000億歐元，加上援助西班牙銀行體系的1000億歐元，資金缺口達到2000億歐元，雖然市場普遍預期西班牙以及意大利短期內都毋須求救，不過如果歐盟、特別是德國願意「加碼」注資EFSF/ESM，將可以進一步挽回投資者信心。


明報記者 謝偉龍、崔競文、劉思明