峰會僵局已預料 股市大跌機會微

【明報專訊】截至6月22日的當周，香港強積金平均下跌0.48%。股票強積金平均下滑0.71%，遜於債券強積金（-0.20%）和混合型強積金（-0.44%）。


毫無疑問，2012年6月28/29日召開的為期兩天的歐元區領導人峰會——歐債危機自兩年前爆發以來的第20次會議：吸引了本周全球金融市場的所有目光。


歐洲方面信息續令人沮喪

不幸的是，歐洲方面最新傳出的信息依然令人沮喪。儘管本次會議上預計歐元區領導人達成一些措施，比如：由基礎項目債券、歐洲投資銀行貸款和歐盟結構性基金融資提供的1,300億歐元的增長計劃，並可能賦予歐洲央行監管歐元區跨境銀行的權力，但這些舉措遠不足以永久解決主權債務危機。鑑於德國自始至終的強烈反對，諸如成立銀行業清算基金、提供跨境存款擔保和發行歐元區共同債券等舉措，不太可能在峰會上推出。此外，德國還反對使用歐洲金融穩定機構或歐洲穩定機制的資金來購買二級債券市場上的主權債。


逼德退出歐盟 不切實際

為了打破這種僵局，一些評論家建議歐盟內的其他成員國共同要求德國退出歐盟。他們的觀點是，如果德國被驅逐出歐盟，那麼它將不得不採用一種新的貨幣，該貨幣勢必將大幅升值，從而在未來給德國的出口和經濟造成負面影響。置於此種情景之下，再考慮到德國於解決歐債危機在歐盟和國際社會的體系內屬於小數派，評論家認為德國最終將迫於壓力而不得不接受責任共擔的舉措——比如提供跨境存款擔保和發行歐元區共同債券，來解決歐債危機。


這些評論家的建議根本行不通，而且恐怕將進一步令歐洲局勢惡化。德國出口或許會在短期遭受打擊。但德國數年前推行的結構性改革已經令該國工業的競爭力遠超過其他歐元區國家，並且有能力針對市場環境的變化來做出靈活的調整。長期來看，德國完全有實力克服貨幣升值給其經濟帶來的負面影響。對於那些繼續使用歐元的區內其他國家而言，它們將面臨巨大的資金外逃浪潮，特別是那些正在削減預算赤字和國家債務的南歐國家。不僅如此，這些國家的工業普遍缺乏競爭力，這種臆想的做法只能使解決歐債危機的任務變得益發複雜艱難。


歐洲或被迫接受德國方案

考慮到這些國家的財政都不強勁，無力與德國展開持續對抗，因此法國、意大利和西班牙的領導人最終恐將別無選擇，只能接受德國提出的方案。這種情景對於全球金融市場而言已經是揭示已久的潛在事實，而且資產價格自2012年3月以來已經歷了一波大的修正，因此全球金融市場的進一步下跌幅度預計不會太大。不過，這場最新的歐盟峰會再次告訴我們，歐債危機將需要多年才可能徹底地解決。鑑於此，未來數年的全球經濟和金融市場的復蘇將一直受到它的拖累。


黃澤銘

理柏香港 研究總監