內房板塊受壓 中海外趁低吸

【明報專訊】研究機構Citron上周發表報告，指控恒大地產（3333）財務數據造假，實際上是資不抵債，消息觸發內房板塊大地震，「震央」恒大股價自然跌得最慘，其餘內房股亦遭到波及。


銷售能力強 財務狀况佳

在這裏先別談報告的指控是否屬實，鑑於報告的矛頭只是指向恒大而非內房板塊，故對整個板塊的影響應該只屬短暫而且有限，故現時反而是趁低吸納優質內房股的機會，例如龍頭中國海外（0688）。


筆者指中國海外優質，主要是基於兩項原因，第一個原因，是集團的執行能力較高，銷售能力較強，資金回籠速度較快。事實上，集團去年銷售達標率為109%，為少數能夠超標的內房商（去年超標的內房股只有三家）。


估值低於「海嘯價」

中國海外今年頭5個月的銷售額按年增長25.5%至503億元，亦是僅有銷售額可以按年錄得增幅的內房股（近幾個月銷售表現跑出的恒大，頭5個月的銷售額也要按年倒退20%）。另一方面，集團期內銷售額已佔全年目標62.9%，表現亦跑贏大部分同業，換言之，今年要再超標難度不大。


第二個原因，是集團的財務狀况較佳，首先，其淨負債比率只有36.6%，低絕內房板塊（普遍超越50%，部分甚至達到80%至100%），其次，截至去年底，其手上持有的現金達到191.97億元，為其一年內到期債務（撇除貿易及其他應付款項）的1.09倍，也為僅有現金多於一年內到期債務的內房股，相當穩陣。


經過多日回吐後，中國海外股價今年迄今仍然錄得29.12%的升幅，不過值得留意的是，瑞信發表報告指出，中國海外現時的2012預測市帳率只有1.95倍，仍然低於2008/09年的「海嘯價」2.1倍，為唯一未能重返「海嘯估值」以上的內房股，估值吸引，值得留意。


明報記者 崔競文