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【明報專訊】當托馬斯•傑弗遜（Thomas Jefferson）（美國第三任總統）說出他那句名言：「人逐步讓出自由，政府逐步進佔，是自然的進程。」（The natural progression of things is for liberty to yield and governments to gain ground.）時，他可能沒有想到中國。
即使是古代的中國，也要用上幾個世紀，才能將更多權力集中到一個皇帝手上。但是，一旦所有權力都集中到一個人手上時，就會物極必反，托馬斯•傑弗遜的說話就不再適用。這恰恰就是過去30年在中國發生的事情。
事實上，當鄧小平繼嗜權如命的毛澤東之後上台，他也意識到，控制一切不僅是危險和殘酷，而且對經濟也有災難性的傷害。中國的國際影響力，以及其公民的快樂程度，都會不停地下跌。所以，鄧小平賭了一鋪，他決定釋放出一小部分的勞動力市場。
每遇困難 開放以釋生產力
中國立即開始蓬勃發展，至今也沒有停止過。這並不是因為中國的領導人比其他國家的領導聰明很多。相反，他們只是從鄧小平處學會，收緊控制與經濟和地緣政治力量之間要權衡的。這也是為什麼幾乎每一次中國的經濟有阻滯時，其領導人都會以釋放該國的生產力來回應。
在1990年代中期，中國進行國企改革，把政府控制的企業由800萬家削減至200萬家。在1990年代後期，中國引入私有產權。在2000年代中期，中國開始對商品行業解除管制，以及進行私營化（這過程距離完成還很遠）。今天中國就展開了十分關鍵的資本市場和金融業自由化過程。
這有很大的意義。畢竟，任何經濟體都受四個生產因素推動：勞動力、土地、自然資源、資本。
資本自由化帶中國經濟上新台階，也是至今為止對外國投資者最激動人心的發展。這些外國投資者在過往中國經濟繁榮期，並未十分受惠（除非他們是投資設廠、購買房地產或者商品，得益於這些早已開放的行業）。
資本市場自由化 可帶經濟上新台階
以最新公布的措施作為例。上周五，中國證監會就宣布了一項可能早至7月便能夠推行的計劃，即機構投資者若要申請成為「合格境外機構投資者」（QFII），只需有5億美元的資產（之前是50億美元），以及2年的營運歷史（之前是5年）。
更重要的是，合格境外投資者（QFII）將被允許購買股票指數期貨以及在中國銀行同業市場交易的債券（那實際上幾乎包括所有的人民幣債券）。最後，合格境外投資者在單一公司的持股亦將會提高至30%（之前是20%）。
換句話說，透過這項措施，中國證監會其實是將中國企業的資本結構開放給更多的外國投資者。現在任何一個管理的資產有點規模的基金經理都會符合這資格。不用說，這將會令以下的東西大大看漲：
1. 在上海或深圳上市的優質增長股。
2. 投資者在A股和H股之間進行利差交易
我們一直認為，繼續無休止地辯論中國經濟將會硬着陸還是軟着陸，意義不大（至少對於並非買賣鐵礦石、銅和水泥的投資者來說是如此）。反而，辯論一下中國在面對經濟放緩時，是否仍然在推進經濟自由化，才有意義得多。
由於中國幾乎每星期都有新的金融自由化措施公布，答案似乎是肯定的。當然，有些經濟和政治特權根深蒂固，部分金融措施未必能帶來很大的改變。從這角度來看，最近的政治緊張局勢也許可以看作積極的信號。這是另一迹象，表明改革的步伐仍在繼續。
Pierre Gave
GaveKal亞洲區 研究部主管
即使是古代的中國，也要用上幾個世紀，才能將更多權力集中到一個皇帝手上。但是，一旦所有權力都集中到一個人手上時，就會物極必反，托馬斯•傑弗遜的說話就不再適用。這恰恰就是過去30年在中國發生的事情。
事實上，當鄧小平繼嗜權如命的毛澤東之後上台，他也意識到，控制一切不僅是危險和殘酷，而且對經濟也有災難性的傷害。中國的國際影響力，以及其公民的快樂程度，都會不停地下跌。所以，鄧小平賭了一鋪，他決定釋放出一小部分的勞動力市場。
每遇困難 開放以釋生產力
中國立即開始蓬勃發展，至今也沒有停止過。這並不是因為中國的領導人比其他國家的領導聰明很多。相反，他們只是從鄧小平處學會，收緊控制與經濟和地緣政治力量之間要權衡的。這也是為什麼幾乎每一次中國的經濟有阻滯時，其領導人都會以釋放該國的生產力來回應。
在1990年代中期，中國進行國企改革，把政府控制的企業由800萬家削減至200萬家。在1990年代後期，中國引入私有產權。在2000年代中期，中國開始對商品行業解除管制，以及進行私營化（這過程距離完成還很遠）。今天中國就展開了十分關鍵的資本市場和金融業自由化過程。
這有很大的意義。畢竟，任何經濟體都受四個生產因素推動：勞動力、土地、自然資源、資本。
資本自由化帶中國經濟上新台階，也是至今為止對外國投資者最激動人心的發展。這些外國投資者在過往中國經濟繁榮期，並未十分受惠（除非他們是投資設廠、購買房地產或者商品，得益於這些早已開放的行業）。
資本市場自由化 可帶經濟上新台階
以最新公布的措施作為例。上周五，中國證監會就宣布了一項可能早至7月便能夠推行的計劃，即機構投資者若要申請成為「合格境外機構投資者」（QFII），只需有5億美元的資產（之前是50億美元），以及2年的營運歷史（之前是5年）。
更重要的是，合格境外投資者（QFII）將被允許購買股票指數期貨以及在中國銀行同業市場交易的債券（那實際上幾乎包括所有的人民幣債券）。最後，合格境外投資者在單一公司的持股亦將會提高至30%（之前是20%）。
換句話說，透過這項措施，中國證監會其實是將中國企業的資本結構開放給更多的外國投資者。現在任何一個管理的資產有點規模的基金經理都會符合這資格。不用說，這將會令以下的東西大大看漲：
1. 在上海或深圳上市的優質增長股。
2. 投資者在A股和H股之間進行利差交易
我們一直認為，繼續無休止地辯論中國經濟將會硬着陸還是軟着陸，意義不大（至少對於並非買賣鐵礦石、銅和水泥的投資者來說是如此）。反而，辯論一下中國在面對經濟放緩時，是否仍然在推進經濟自由化，才有意義得多。
由於中國幾乎每星期都有新的金融自由化措施公布，答案似乎是肯定的。當然，有些經濟和政治特權根深蒂固，部分金融措施未必能帶來很大的改變。從這角度來看，最近的政治緊張局勢也許可以看作積極的信號。這是另一迹象，表明改革的步伐仍在繼續。
Pierre Gave
GaveKal亞洲區 研究部主管
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