世銀：市場現如處「雷曼時刻」

【明報專訊】雖然當下國際金融格局仍屬兩分天下，即歐洲掌控提名國際貨幣基金組織（IMF）總裁的話事權，世界銀行行長的人選則由美國主導，但這些財金官員的工作都算稱職，不時及早作出警告，就如即將卸任的世銀行長佐利克指出，今夏就像2008年夏天「雷曼時刻」般令人毛骨悚然，筆者亦希望藉幾項數據，證明市場有愈走愈差的傾向。


要量度市場的「健康」程度，除了可以用反映市場波動的芝加哥期權波動指數（VIX，俗稱「恐慌指數」）之外，亦可以用美銀美林的「市場脆弱指數」。「市場脆弱指數」主要是反映全球超過1600隻股票表現的摩根士丹利世界指數（MSCI World Index）的「方差」（variance），當「方差」（即預期回報與實際回報的偏差，資產風險上升，方差便會增加）的數值愈大，「市場脆弱指數」就會升得愈高，即反映市場處於更脆弱或波動的狀態。


「市場脆弱指數」自去年回升

「市場脆弱指數」自2007年美國次按危機白熱化後，就開始急升，由0.83附近的水平升至08年雷曼倒閉時的0.90，並在這個水平維持了一段相當的時間，即使在2010至2011年國際金融局勢稍為穩定下來後，「市場脆弱指數」亦共是稍稍回落，到去年美債及歐債危機一同夾擊，指數又再回升，現時「市場脆弱指數」已經再次升穿0.90的水平（見圖），與「雷曼時刻」前相若，市場的確給人一種搖搖欲墜的感覺。


另一方面，反映全球30家重要金融機構系統風險的FSB30指數現時在270基點水平徘徊，剛好與09年3月金融海嘯最嚴重時的水平接近，距離去年底創下的311基點已經相差無幾。FSB30指數在今年3月跌至大半年低位的171基點，之後便掉頭上升，3個月之內便急升了超過五成，升幅與雷曼倒閉時接近。


市場再進入08至09年模式

由此可見，現時市場已經再次進入08至09年時的「運作模式」，即是市場恐慌，股市大跌，嚇得政府或央行出手拯救，然後股市大幅反彈，之後危機再現，政府再救，直到央行印的銀紙足夠抵擋住危機為止，相信未來數月股市的波幅應會相當可觀。


明報記者 謝德健

逢周一、三、五刊出