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【明報專訊】國際油價近期以崩盤的速度下跌，即使國泰（0293）管理層在5月初，發表類似盈利警告的業務聲明，表示上半年財務業績會令人失望，但不少資金憧憬燃油成本下降有助利錢，國泰跌至去年低位12元附近終於找到支持。短炒的話，現時市况波動，難以判斷有多值博，但以集團的業務策略和往績，每當市帳率低於1倍，均是吸納持有的好時機。
以價換量 降槓桿風險
航空公司營運及財務槓桿均特別高，每當經濟下滑時，盈利跌幅往往較其他行業厲害。作為全球管理最佳的航空公司之一的國泰，一直採用以價換量的業務策略，盡力降低營運槓桿風險。國泰乘客運載率一直介乎78%至80%左右，變數主要是乘客收益率。這個策略的優點，首先是最大程度地利用航機資源，將折舊成本拖累業績的程度降至最低。此外，當國泰要以廉價機票吸引乘客，往往亦是經濟欠佳的時候，油價自然會下跌。票價和燃料成本時間性同步，對行業低潮時的邊際利潤更為有利。
市帳率未嘗跌穿1倍逾1年
基於這種極具彈性的業務策略，國泰一直甚少虧損，至今亦僅98年亞洲金融風暴，以及08年環球金融海嘯才見紅，就算是03年SARS重創，但下半年亦能急起直追而獲利。因此，每當國泰市帳率跌穿1倍水平，為時不會太久，SARS時約3個月，金融海嘯最長也大約7個月，去年則為3至4個月，而其後的反彈幅度亦不俗，SARS和08年不用多說，去年亦由12元彈升至16元，幅度達25%。
或許大家會說，以往的危機均相對短暫，歐債危機的影響則更持久，國泰業務和股價受壓時間亦會更長。不過，2000年科網泡沫爆破，2001年911襲擊，到2002年全球同步大衰退，歷時亦達3年，但國泰市帳率仍主要維持在1倍至1.5倍，相信今次亦沒有什麼不同，可分注吸納。
明報記者 張兆聰
以價換量 降槓桿風險
航空公司營運及財務槓桿均特別高，每當經濟下滑時，盈利跌幅往往較其他行業厲害。作為全球管理最佳的航空公司之一的國泰，一直採用以價換量的業務策略，盡力降低營運槓桿風險。國泰乘客運載率一直介乎78%至80%左右，變數主要是乘客收益率。這個策略的優點，首先是最大程度地利用航機資源，將折舊成本拖累業績的程度降至最低。此外，當國泰要以廉價機票吸引乘客，往往亦是經濟欠佳的時候，油價自然會下跌。票價和燃料成本時間性同步，對行業低潮時的邊際利潤更為有利。
市帳率未嘗跌穿1倍逾1年
基於這種極具彈性的業務策略，國泰一直甚少虧損，至今亦僅98年亞洲金融風暴，以及08年環球金融海嘯才見紅，就算是03年SARS重創，但下半年亦能急起直追而獲利。因此，每當國泰市帳率跌穿1倍水平，為時不會太久，SARS時約3個月，金融海嘯最長也大約7個月，去年則為3至4個月，而其後的反彈幅度亦不俗，SARS和08年不用多說，去年亦由12元彈升至16元，幅度達25%。
或許大家會說，以往的危機均相對短暫，歐債危機的影響則更持久，國泰業務和股價受壓時間亦會更長。不過，2000年科網泡沫爆破，2001年911襲擊，到2002年全球同步大衰退，歷時亦達3年，但國泰市帳率仍主要維持在1倍至1.5倍，相信今次亦沒有什麼不同，可分注吸納。
明報記者 張兆聰
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