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【明報專訊】投資者對歐債惡化的憂慮已直接演繹為對股票市場的望而卻步，自5月6日希臘大選後組閣失敗至上周五的20天內，標準普爾500指數下跌了3.7%。嘉信理財首席投資策略師Liz Ann Sonders表示，經過此前6個月顯著上升，股市目前正處於調整階段，而製造業企業層面的利好，將對美股帶來支持，目前是投資美國股市的良機。
根據美國投資公司學會（Investment Company Institute）的資料，自2007年至今年3月底止，市場共有8500億美元流入債券互惠基金；枯榮相生，同期流出股票互惠基金的資金量達5000億美元。
恐慌情緒氾濫 致股冷債熱
Sonders稱，近期股市冷債市熱，皆因恐慌情緒氾濫，以10年期美債為例，投資者明知1.7厘的孳息率及美國2%的通脹水平確認了其實際回報為負數，還義無反顧入場，是因為擔心投資股市或其他高風險資產損失更多。不僅個人投資者如此，就連退休基金都增加了固定收益類產品的持倉比重。
Sonders強調，要終止目前資金湧向債市的現象，最重要的催化劑就是加息，當投資者開始發現投資債市出現顯着負回報，及見到股市表現不斷趨好，自然會開始吸納股票。
料「扭曲操作」完結後不繼續
在她看來，美國加息甚至可能出現在2014年之前。一方面，對比前兩輪量化寬鬆結束時美國借貸情况低迷，現時貸款增長已錄正數，即是聯儲局推出QE3的機會不大；另一方面，她預期被動式的「扭曲操作」將於6月完結後不再繼續。
Sonders認為，本輪美股的調整將在5％至10%的歷史性幅度內，鑑於經濟基本因素向好，相信美股長期走勢強勁，特別是製造業復興將成為拉動經濟及就業、利好股市的動能。在她看來，中國工資的快速增長將促進製造業企業回歸美國本土；不僅如此，相對於近30年來德國、加拿大等國人工成本大幅增長九成左右，美國實際上已變成一個生產成本相對低的國家（見表）。
波士頓顧問公司（BCG）今年4月的一份調查報告更指出，若中國工資持續每年17%的漲幅，至2015年，在中國或在美國設廠的區別不大。該報告還稱，大型美國製造商正考慮「回流」，特別是若將消費者距離、經商環境容易度等因素加入考量範圍，從中國供貨其實比一般想像要昂貴。
從行業來看，Sonders認為製造業復興將特別體現於交通運輸、電訊及電子、機械設備、橡膠生產、家俬製造等行業。
標普500預測市盈率 低於歷史中值
不過，她指出對比消費佔美國GDP逾七成，製造業的復興對經濟的影響力有限，且由於國民普遍還在承擔債務壓力，短期內難見到消費快速增長，料今年消費支出的實際增幅在2%左右。
Sonders指出，標普500指數目前的預測市盈率為12.6倍，顯著低於歷史中值16.8倍，顯示美股被低估，但現時投資美股應更看重「增長」，而非「價值」。
科技股料跑贏大市
她解釋，投資者需要關注公司的基本因素是否強勁，譬如不要抓住會計數據不放，亦不要太過在意該股所屬產業指數的表現，而要看企業在既有環境中是否具備產生盈利的能力。她表示，目前來看，科技股將會跑贏大市（見表）。
明報記者 王小青
根據美國投資公司學會（Investment Company Institute）的資料，自2007年至今年3月底止，市場共有8500億美元流入債券互惠基金；枯榮相生，同期流出股票互惠基金的資金量達5000億美元。
恐慌情緒氾濫 致股冷債熱
Sonders稱，近期股市冷債市熱，皆因恐慌情緒氾濫，以10年期美債為例，投資者明知1.7厘的孳息率及美國2%的通脹水平確認了其實際回報為負數，還義無反顧入場，是因為擔心投資股市或其他高風險資產損失更多。不僅個人投資者如此，就連退休基金都增加了固定收益類產品的持倉比重。
Sonders強調，要終止目前資金湧向債市的現象，最重要的催化劑就是加息，當投資者開始發現投資債市出現顯着負回報，及見到股市表現不斷趨好，自然會開始吸納股票。
料「扭曲操作」完結後不繼續
在她看來，美國加息甚至可能出現在2014年之前。一方面，對比前兩輪量化寬鬆結束時美國借貸情况低迷，現時貸款增長已錄正數，即是聯儲局推出QE3的機會不大；另一方面，她預期被動式的「扭曲操作」將於6月完結後不再繼續。
Sonders認為，本輪美股的調整將在5％至10%的歷史性幅度內，鑑於經濟基本因素向好，相信美股長期走勢強勁，特別是製造業復興將成為拉動經濟及就業、利好股市的動能。在她看來，中國工資的快速增長將促進製造業企業回歸美國本土；不僅如此，相對於近30年來德國、加拿大等國人工成本大幅增長九成左右，美國實際上已變成一個生產成本相對低的國家（見表）。
波士頓顧問公司（BCG）今年4月的一份調查報告更指出，若中國工資持續每年17%的漲幅，至2015年，在中國或在美國設廠的區別不大。該報告還稱，大型美國製造商正考慮「回流」，特別是若將消費者距離、經商環境容易度等因素加入考量範圍，從中國供貨其實比一般想像要昂貴。
從行業來看，Sonders認為製造業復興將特別體現於交通運輸、電訊及電子、機械設備、橡膠生產、家俬製造等行業。
標普500預測市盈率 低於歷史中值
不過，她指出對比消費佔美國GDP逾七成，製造業的復興對經濟的影響力有限，且由於國民普遍還在承擔債務壓力，短期內難見到消費快速增長，料今年消費支出的實際增幅在2%左右。
Sonders指出，標普500指數目前的預測市盈率為12.6倍，顯著低於歷史中值16.8倍，顯示美股被低估，但現時投資美股應更看重「增長」，而非「價值」。
科技股料跑贏大市
她解釋，投資者需要關注公司的基本因素是否強勁，譬如不要抓住會計數據不放，亦不要太過在意該股所屬產業指數的表現，而要看企業在既有環境中是否具備產生盈利的能力。她表示，目前來看，科技股將會跑贏大市（見表）。
明報記者 王小青
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