水泥股寧大莫小 海螺可吼

【明報專訊】市場憧憬中央政府將加大對基建的投資力度，基建、鐵路板塊昨日再下一城，連升兩日，已積弱一段時間的水泥板塊，亦加入了升市大軍。不過投資者要留意，內地水泥行業始終面對着產能過剩、競爭激烈的問題，揀股便應「揀大唔揀細」，首選行業龍頭、議價能力較強兼且淨負債比率較低的安徽海螺（0914）。


行業龍頭 議價能力較強

中國水泥需求主要可以劃分作四大份，最大份的是地產，佔33%；其次便是基建，佔30%。由於中央政府對樓市的調控政策，加上鐵路基建建設的投資額有所下降，均大大打擊了對水泥的需求，因此，水泥行業首季業績全線倒退，若然中央政府加大對基建的投資力度，相信會有助水泥板塊業務反彈。


不過，內地水泥行業始終面對着產能過剩、競爭激烈的問題。事實上，踏入第二季，水泥均價跌幅進一步加劇，據大摩資料顯示，截至5月11日為止，全國水泥均價較去年全年均價下跌14%，跌幅較3月底時的9%為大，其中產能過剩問題嚴重的華東為重災區，區內水泥均價普遍跌兩至四成。


基地遍佈全國 收入來源分散

安徽海螺的一大賣點，是其生產基地幾乎遍佈全國，收入來源較分散，相比起其他主攻單一地區的水泥股，例如中國建材（3323）多達88%的收入來自華東，防守力自然較強。事實上，安徽海螺只有39.3%的收入是來自水泥均價跌幅重災區的華東，其餘31.5%、18.3%以及8.8%，分別來自跌幅較輕微的中部、華南及西部。


此外，安徽海螺的淨負債比率只有33%，於行業中屬最低，十分穩健。另一方面，中央政府已嚴格控制新增水泥產能，擴大版圖的辦法便只餘下併購一途，淨負債比率較低的安徽海螺，有較強能力進行併購壯大自身。


明報記者 崔競文