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慶鈴現金豐厚長青網文章
2010年07月20日
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Submitted by John Parker on 2010年07月20日 06:06
2010年07月20日 06:06
新聞類別
財經
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【明報專訊】市况反覆偏弱,還是選防守性較強的股份會較穩陣,其中可留意本欄愛股慶鈴汽車(1122)。該股最大的賣點是現金豐厚,截至去年底坐擁53.28億元人民幣,相當於每股2.43元的現金值,現價才是1.88元,即使現價買入,仍有0.55元差價。除了現金多外,慶鈴資產也相當豐厚,截至去年底,慶鈴每股資產淨值(NAV)為2.838元人民幣,折合港元每股為3.21元,現價市帳率僅是0.58倍,相較同業1至2倍以上的市帳率,現水平買入慶鈴確是很舒服。更重要的,是其業務前景最受惠目前的「汽車下鄉」政策。現價較主要股東成本價低事實上,除了現價較現金值及資產值呈大幅折讓外,慶鈴現價還較主要股東成本價為低。慶鈴1994年中以每股2.07元招股上市。2002年初,由於一批包括日本五十鈴在內的外資財團將換股債券兌為新H股,令母公司慶鈴集團持股量跌至低於50%水平,所以慶鈴集團就毅然運用附帶權利,以每股3.17元將債券兌為內資新股,令其所持內資股數增至12.44億股,控股權剛提高至50.1%絕對控制水平。其後,策略股東日本五十鈴則在2005年中向H股股東提出部分收購建議,以每股1.92元增持3.25億H股,令所持H股數增至4.96億股,佔總股本兩成,也是外資可持的極限水平。換言之,大股東的每股成本高達3.17元,現價也較五十鈴增持價為低,所以現價實在是相當之低。身家豐厚故然是慶鈴的主要賣點,但業務本身也不容忽視。慶鈴去年業績甚佳,營業額增13.3%至44.9億元人民幣,盈利則大增37%至2.4億元人民幣。業績大躍進,除了因為經濟回暖帶動商用車需求外,還因為管理層採取新的營銷策略,包括調低高價車價格,與中價車競爭,以及將營銷活動從省會城市擴散至地級市,成功爭取到不少散戶。雖然來自輕型商用車的溢利倒退3.8%,但多功能汽車、皮卡車,以及中型與重型車數個核心業務部分溢利則見增長,尤其多功能汽車大增72.4%,可見新的營銷策略奏效。先看2.18元 中線看2.43元無疑,慶鈴所產銷的車種並非高級系列,受歡迎程度不高,股價表現也因此一直跑輸同業。不過,今時不同往日,「汽車下鄉」正正為慶鈴度身訂做,因為其主要產銷的車種,無論售價及實用性都相當適合農民,所以未來一段時間不排除慶鈴反過來跑贏同業。至於估值方面,據綜合預測,慶鈴今年盈利有望進一步增至2.79億元人民幣,每股盈利達0.113元人民幣,折合現價預測市盈率為14.5倍,與同業相若,再加上上述豐厚的現金值及資產值打底,現價買入的風險不高,短線上望目標可先看今年4月的高位2.18元,中線則看每股現金值2.43元。撰文:陳承龍
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