【明報專訊】自從聯儲局主席伯南克對第三輪量化寬鬆政策（QE3）開了「後門」，表示在9月下旬的公開市場委員會上，討論是否需要推出刺激經濟的措施，市場又再憧憬聯儲局將出招救市。不過，根據先前兩次QE的經驗，QE1對股市的確大有功效，但到QE2時藥效已大為縮減，就算QE3成真，投資者也不應開心得太早。
QE2推出 標普500僅升15%
經過Jackson Hole的央行峰會演說後，不論是金融分析師，還是聯儲局的官員，都發表期望聯儲局推出QE3的言論。芝加哥聯儲銀行行長埃文斯（Charles Evans）就表示，以失業率計算，美國已經陷入衰退，聯儲局需要繼續推行寬鬆措施。埃文斯今年在公開市場委員會有投票權，其言論令市場掀起一陣QE3熱潮。
先不討論QE3帶來的副作用，若根據先前兩次QE的表現，以股市的角度來看，QE3的藥效可能極為有限。聯儲局在2009年3月推出第一輪量化寬鬆政策，規模達1.7萬億美元，美國股市跟着大反彈，標普500指數和納斯達克指數在接下來的一年內分別升73.6%及90.4%，2010年4月QE1結束後才回落。到了2010年11月至今年6月底，聯儲局實施第二輪量化寬鬆政策，藥效大不如前，標普500指數和納斯達克指數分別僅升15.7%及16.3%（見圖）。
倘推「強化版QE」 後果不堪設想
就算聯儲局在今個月底決定推出QE3，單看上述數據難以令人期待它對股市有大刺激。大行高盛顯然清楚這個事實，所以認為聯儲局應該不僅推出量寬措施，還應該要來一個「強化版QE」。它建議聯儲局擴大量寬措施的買債範圍，除了購買美國國債和按揭抵押債券（MBS），更應購入其他私人市場的債券，甚至做好最極端的準備工作——若債息未降到目標水平，就不會停止買債。
這些措施如果成真，差不多可以算是「無限量」印銀紙，會對經濟帶來什麼後果，筆者不敢想像。坦白說，若單靠印銀紙，就可以刺激經濟，相信美國現時也不用陷入現時雙底衰退的危機。大家必須明白一點，銀紙只是貨幣，不是財富。倘若聯儲局真的來個「強化版QE」，除了購買商品外，也難有其他好的投資選擇。
撰文：郭銘
