【明報專訊】在中國經濟放緩，歐美正處復蘇初期的利淡因素影響下，能源行業於過去3年表現均跑輸大市，MSCI AC世界能源指數期內僅升0.47%，不過，天達資產管理商品及資源部主管、投資組合經理喬培禮（Bradley George）預期，受惠於新興市場對能源需求與日俱增，加上供應緊張，有利能源價格走勢，相關上游產業企業的前景亮麗。
根據彭博數據顯示，由年初至4月底，商品整體投資回報為8.4%，當中以農產品及能源表現最好，咖啡升逾八成，天然氣亦升22%，至於資源類別股票則約2.2%，而同期標普500指數僅升1.93%。
喬培禮表示，商品的周期很長，可分為3個小周期，初期由於各國重點發展公共基建，對金屬會較依賴，第二、三階段是能源及軟商品周期，隨着鄉郊地區人口聚集，流動性增加，交通工具成為必需品，對能源亦愈來愈依重，而當國民富裕起來，對農產品及蛋白質亦會日趨重視（見圖）。
預期中國能源需求增
他續稱，中國正處於金屬依賴期，對銅和煤需求甚大，天然氣、原油及肉類等需求相對較低，但在不久的將來，中國即將踏入能源渴求階段，尤其是原油及天然氣，預期未來5年至10年，中國的能源消耗量會不斷提高。「目前全球最大原油消耗國美國每日耗油量約1,800萬桶，中國則為1,100萬桶，按我們估計的4%增速推斷，於2024年，中國的耗油量會追上美國。事實上，中國原油進口年初至今已增長11%，反映增長較預期更強 。」
日發電重心將移向天然氣
對於有指中國經濟放緩，會對天然資源需求造成衝擊，喬培禮認為這是一般人的誤解，「很多人會將商品看成一體，但其實可分成四類，分別是能源、貴金屬、基本金屬及軟性商品（包括農產品），它們各有特性，於不同的商品周期表現各殊。」他續稱，中國經濟減慢，基建減少，只限制金屬的需求，然而對原油及天然氣等需求，卻潛藏大量上升空間。「此外，中國近年因燒煤發電，令污染日益嚴重，所以天然氣這種相對較清潔的能源，將逐步取代煤發電，另日本於爆發核危機後，亦將發電重心移向天然氣。」
至於供應方面，每個油田抽取一定油量後，由於壓力下降，蘊藏量遞減，會愈來愈難探取原油，產量會走下坡。喬培禮稱，目前成熟油田的產量下降率介乎5%至6%，全球原油需求則每年增長1.4%，預計2016或2017年將出現供不應求的情况，利好油價走勢。
該公司估計，油價於本年底有望升至115美元，約有5%升幅，其間波動亦不會太大，「因為即使俄羅斯與烏克蘭局勢緊張，當時的油價亦維持每桶109至110美元水平，故除非原油供應突然大增加或減少，才會令價格出現大幅波動。」
喬培禮指出，近兩年能源公司的表現遜於環球股票，主要是市場擔心中國經濟放慢會拖累資源需求增長，不過，他有信心市場已完成調整，資源正處於上升周期，加上能源企業的估值相對較低，更具投資價值。
中海油五大持股之一
於芸芸能源企業中，喬培禮特別看好上游產業的相關企業，於天達環球能源基金投資組合當中，約有44%屬石油及天然氣勘探及生產的企業，「選股策略首重能源的生產量，我們只挑選產量持續增長的公司，例如基金內的五大持股公司，每年產量均增加3%至10%，才可受惠於能源上升周期」，其中中海油（0883）亦是此基金五大持股之一，佔基金持股量4.3%。
至於投資能源的風險因素，主要來自美國及中國，「若美國經濟不能按步復蘇，短期會對油價有所影響，長遠而言，中國經濟增長大幅減慢，亦有可能衝擊原油市場。」
明報記者
[余美玉 基金特區]
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